江啸天不慌不忙，先让赵亮在网上找了几张雪球产品的示意图，然后指着图，对赵亮说：“根据测算，2010年1月1日以来，全部挂钩中证500的雪球产品平均胜率为84%，在各类敲入、敲出水平的结构下均有较高的胜率。高胜率吸引了千亿级别的资金涌入雪球市场，这几年发展迅速。”

“雪球产品虽然投资者的胜率是很高，但是每次获胜，收益是上有封顶的，最高只是那个约定票息，后面股市涨得再高，和投资者也没关系了。”

“而股市上涨多余出来的高收益去了哪里呢？其实是到了券商的口袋里！雪球产品的本质其实是一种看跌期权，投资人购买雪球产品相当于卖出了一份看跌期权，而券商则是买入了看跌期权。”

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“券商每卖出一份雪球产品，就会在股票市场或者期货市场买入相对应数量的现货，确保自己的风险敞口为零。这样，当中证500上涨时，虽然雪球产品是发生敲出亏损了，但是股票市场或期货市场上却是盈利了。而且券商在雪球产品上的亏损是有限的，就是那个固定票息，而在股票市场或期货市场上的收益却是无限的。”

“而一旦股票市场或期货市场上出现大跌，比如下跌超过20%，券商的损失就可以转嫁到雪球的投资人身上，这样就成功地规避了市场风险了。”

赵亮听完，点头说：“那我明白了，其实券商就是找了一个类似保险公司的角色，让他们给自己做多头提供保险。买雪球的人虽然赢的概率大，但是每次赢的金额少。那我有个问题，总有人要输钱吧？股票上涨了，雪球产品赚小钱，券商赚大钱，谁亏钱了？”

“呵呵，你这个问题问得好，那些没有期权工具的投资人，和在股市底部抛掉股票的人亏钱了呀。”江啸天说：“你看现在金融衍生品出来那么多，但是很多普通投资者还是用老办法去炒股，天天追涨杀跌，当然就是被大机构反复撸羊毛了。连着撸几年，股指根本没涨，股市里的财富早就重新分配了。”

赵亮叹口气，说：“金融衍生品原来是这么玩的。难怪这几年股市一直涨不上去，原来就算股市下跌，券商、大机构也能转嫁风险，毫发无损，他们当然就不必一直拉指数了。”

江啸天说：“是呀。金融市场本来就是一个高智商的战场，大家每天都在琢磨怎么赚钱，怎么规避风险。老牌资本主义在玩金融衍生品上的经验更是丰富。雪球产品现在还多了很多变种，什么保本雪球、阶梯型雪球、凤凰期权等等。”